کسری ۴۶.۳ میلیون اونسی نقره تحت تاثیر محدودیت عرضه معدنی

به گزارش فولاد نیوز، از آنجا که حدود ۷۰ درصد نقره جهان به‌عنوان محصول جانبی استخراج مس، سرب و روی تولید می‌شود، افزایش قیمت این فلز به‌تنهایی نمی‌تواند عرضه را در کوتاه‌مدت افزایش دهد. در همین حال، روند اخذ مجوز پروژه‌های جدید و زمان موردنیاز برای توسعه معادن، محدودیت عرضه را تشدید کرده است. در کوتاه‌مدت نیز داده‌های تورمی آمریکا، تصمیمات فدرال رزرو و قیمت نفت همچنان از مهم‌ترین عوامل اثرگذار بر قیمت نقره خواهند بود.

نقره در چهارم سپتامبر ۲۰۲۶ در محدوده ۶۳.۹۰ تا ۶۷.۶۰ دلار به ازای هر اونس معامله شد که حدود ۴۵ درصد پایین‌تر از بالاترین رکورد اسمی تاریخی آن در ۲۹ ژانویه، یعنی حدود ۱۲۱.۷۰ دلار، قرار دارد. اظهاراترئیس فدرال رزرو آمریکا، در نشست جکسون هول همچنان احتمال تشدید سیاست پولی را مطرح نگه داشت، در حالی که رئیس فدرال رزرو نیویورک، معتقد است با کاهش تدریجی آثار تعرفه‌ها، تورم می‌تواند تعدیل شود. در نتیجه، تصمیم فدرال رزرو در ماه سپتامبر به‌شدت به داده‌های جدید تورمی و بازار کار وابسته خواهد بود. بر اساس شاخص CME FedWatch، احتمال افزایش نرخ بهره در ماه سپتامبر حدود ۵۰ درصد برآورد شده که از حدود ۶۲ درصد در ابتدای هفته کاهش یافته است. گزارش اشتغال ماه آگوست که قرار بود چهارم سپتامبر منتشر شود، آخرین گزارش بازار کار پیش از نشست ۱۵ و ۱۶ سپتامبر کمیته بازار آزاد فدرال رزرو (FOMC) است. پیش‌بینی اجماع بازار افزایش ۵۸ هزار شغل و نرخ بیکاری ۴.۱ درصد است. آمار اشتغال قوی‌تر می‌تواند از افزایش مجدد نرخ بهره حمایت کند، در حالی که آمار ضعیف‌تر چنین احتمالی را کاهش خواهد داد.

از سوی دیگر، ازسرگیری فعالیت‌های نظامی آمریکا و ایران در اطراف تنگه هرمز، قیمت نفت برنت را به بالای ۹۴ دلار در هر بشکه رسانده و موجب افزایش بازده اوراق خزانه‌داری آمریکا شده است. این شرایط فشارهای تورمی را افزایش می‌دهد و می‌تواند فدرال رزرو را به حفظ سیاست پولی انقباضی‌تر سوق دهد و در نتیجه، هزینه فرصت نگهداری نقره بدون بازده را افزایش دهد. افزایش انتظارات برای نرخ بهره بالاتر می‌تواند در کوتاه‌مدت بر قیمت نقره فشار وارد کند، در حالی که ششمین کسری سالانه متوالی عرضه، توان بازار فیزیکی برای بازسازی موجودی فلز قابل دسترس را محدود می‌کند.

از طرفی، اختلالات معدنی در ماه آگوست نشان می‌دهد که کسری ۴۶.۳ میلیون اونسی نقره را نمی‌توان صرفاً بر اساس قیمت این فلز ارزیابی کرد. سه اختلال مستقل در مکزیک، پرو و شیلی موجب کاهش تولید نقره شدند؛ اختلالاتی که ارتباطی با قیمت نقره نداشتند.

در مکزیک، معدن ترونرا متعلق به شرکت Endeavour Silver از ۱۲ تا ۲۳ آگوست ۲۰۲۶ در پی محاصره توسط یک جامعه محلی موسوم به Ejido متوقف شد و پس از آن فعالیت خود را از سر گرفت. در پرو، مؤسسه ملی آمار و اطلاعات این کشور (INEI) اعلام کرد تولید نقره در ژوئن ۲۰۲۶ نسبت به مدت مشابه سال قبل ۹ درصد کاهش یافته است. همچنین، تداوم بلاتکلیفی در فرایند رسمی‌سازی فعالیت‌های معدنی موسوم به REINFO می‌تواند تولید معادن غیررسمی و معادن کوچک‌مقیاس را تا پایان سال ۲۰۲۶ با اختلال مواجه کند.

در شیلی، شرکت Antofagasta در ۱۳ آگوست، پس از توقف معدن Los Pelambres در پی شرایط جوی شدید، پیش‌بینی تولید مس خود در سال ۲۰۲۶ را کاهش داد. این اتفاق تولید یک معدن مس را کاهش داد که نقره نیز به‌عنوان محصول جانبی تولید می‌کند. مجموع تأثیر اختلالات در مکزیک، پرو و شیلی، کاهش حدود ۱.۱ میلیون اونس از تولید نقره را به همراه داشته است؛ رقمی معادل حدود ۲.۴ درصد از کسری ۴۶.۳ میلیون اونسی بازار که در گزارش World Silver Survey 2026 مؤسسه نقره اعلام شده است.

روابط با جوامع محلی در مکزیک، عیار روی و سرب در پرو و شرایط جوی شدید در شیلی، عوامل اصلی کاهش تولید بودند و نه تغییرات قیمت نقره. از آنجا که بخش قابل‌توجهی از تولید جهانی نقره به‌عنوان محصول جانبی استخراج مس، سرب و روی تولید می‌شود، افزایش قیمت نقره به‌تنهایی نمی‌تواند در کوتاه‌مدت عرضه بیشتری را وارد بازار کند.

در معدن Galena متعلق به شرکت Americas Gold & Silver در ایالت آیداهو آمریکا که تحت تأثیر اختلالات آگوست در مکزیک، پرو و شیلی قرار نگرفت، افزایش ظرفیت فرآوری می‌تواند منبعی بالقوه برای عرضه بیشتر نقره باشد. نوسازی سیستم بالابری معدن، ظرفیت پایدار انتقال مواد را از ۴۲ به ۸۵ تن متریک در ساعت افزایش داده است. همچنین استفاده از روش استخراج «اتاقک‌های باز با حفره‌های بلند» (Long-hole stoping)، نرخ استخراج را از حدود ۵۰ تن متریک در هر شیفت در سال ۲۰۲۴ به حداکثر ۲۰۰ تن در هر شیفت رسانده است. معاون اجرایی توسعه شرکتی Americas Gold & Silver، عملکرد عملیاتی این شرکت را به محدودیت‌های گسترده‌تر عرضه در بازار نقره مرتبط می‌داند:

حدود ۷۰ درصد نقره محصول جانبی معادن دیگر است که بخش قابل‌توجهی از آن از معادن مس تأمین می‌شود. اکنون معادن مس به دلیل محدودیت عرضه اسید سولفوریک ناشی از وضعیت تنگه هرمز با محدودیت مواجه هستند. بنابراین عرضه نقره واکنش‌پذیری بالایی ندارد. زمانی که جهان به نقره بیشتری نیاز دارد، نمی‌توان به‌سادگی عرضه نقره را افزایش داد. حدود ۷۰ درصد تولید جهانی نقره به‌عنوان محصول جانبی استخراج سایر فلزات تولید می‌شود و تولید نقره از معادن اولیه نیز همچنان به ظرفیت عملیاتی و هزینه‌های تولید وابسته است. بنابراین، افزایش قیمت نقره نمی‌تواند در کوتاه‌مدت عرضه جایگزین کافی برای جبران اختلالات و کاهش کسری ۴۶.۳ میلیون اونسی فراهم کند.

مطالعه امکان‌سنجی پروژه Panuco شرکت Vizsla Silver در نوامبر ۲۰۲۵، ارزش فعلی خالص پس از کسر مالیات (NPV) را با نرخ تنزیل ۵ درصد، تحت مفروضات پایه قیمت کالاها، ۱.۸ میلیارد دلار و نرخ بازده داخلی (IRR) را ۱۱۱ درصد برآورد کرده است. این شرکت ظرفیت تأمین مالی خود را ۴۵۷ میلیون دلار در برابر ۲۳۸.۷ میلیون دلار هزینه سرمایه‌گذاری اولیه اعلام کرده است. این اختلاف ۲۱۸.۳ میلیون دلاری باعث شده تمرکز کوتاه‌مدت پروژه بیش از میزان سرمایه موردنیاز، بر زمان‌بندی اخذ مجوزها و ساخت‌وساز قرار گیرد.

مجوز زیست‌محیطی پروژه Panuco موسوم به Manifestación de Impacto Ambiental (MIA) در فوریه ۲۰۲۵ ارائه شد و دریافت مجوز برای نیمه دوم سال ۲۰۲۶ هدف‌گذاری شده است. همچنین قرار است پس از دریافت مجوز، تصمیم نهایی درباره ساخت پروژه اتخاذ شود. آغاز تولید نخستین نقره همچنان برای نیمه دوم سال ۲۰۲۷ هدف‌گذاری شده است. پس از آغاز فعالیت، مطالعه امکان‌سنجی پروژه متوسط تولید سالانه ۱۷.۴ میلیون اونس معادل نقره قابل پرداخت را طی عمر ۹.۴ ساله معدن پیش‌بینی می‌کند که شامل تولید سالانه ۱۰.۱۳ میلیون اونس نقره است.

شرکت اکتشافی GR Silver Mining در حال توسعه دارایی‌های San Marcial و Plomosas در ایالت سینالوآ مکزیک است. برآورد منابع معدنی پروژه Plomosas در سال ۲۰۲۳ شامل ۹۷ میلیون اونس معادل نقره در رده منابع مشخص‌شده (Indicated) و ۵۳ میلیون اونس در رده منابع استنباط‌شده (Inferred) است. پروژه San Marcial نیز ۶۵ میلیون اونس معادل نقره در رده منابع مشخص‌شده و ۲۰ میلیون اونس در رده منابع استنباط‌شده دارد.

حفاری‌های توسعه‌ای در San Marcial، کانی‌سازی با عیار بالا را حداقل ۱۵۰ متر در جنوب‌شرقی محدوده منابع سال ۲۰۲۳ گسترش داده است. یکی از مهم‌ترین نتایج حفاری، برخورد با ۴۵.۱ متر کانی‌سازی با عرض واقعی و عیار ۱۶۲۳ گرم نقره در هر تن بوده که در داخل آن، هسته‌ای با عیار بسیار بالا به طول ۸.۲۵ متر و عیار ۸۵۷۹ گرم نقره در هر تن قرار دارد. از آنجا که این کانی‌سازی در خارج از محدوده منابع فعلی قرار دارد، در صورت تبدیل موفقیت‌آمیز آن به منابع معدنی در برآوردهای آینده، می‌تواند تعداد اونس نقره موجود در ذخایر تعریف‌شده پروژه را افزایش دهد.

محدودیت‌های عرضه معدنی که در بالا تشریح شد، احتمالاً پیش از نشست سپتامبر FOMC عامل اصلی تعیین‌کننده قیمت نقره نخواهند بود؛ زیرا داده‌های تورمی و انتظارات نرخ بهره همچنان محرک‌های فوری‌تر بازار محسوب می‌شوند. گزارش شاخص قیمت مصرف‌کننده (CPI) ماه آگوست که قرار است ۱۱ سپتامبر منتشر شود، آخرین گزارش تورمی پیش از نشست ۱۵ و ۱۶ سپتامبر FOMC خواهد بود. این نشست شامل به‌روزرسانی پیش‌بینی‌های اقتصادی و برآوردهای فدرال رزرو از مسیر نرخ بهره خواهد بود.

رقم بالاتر از انتظار در شاخص تورم هسته می‌تواند انتظارات برای افزایش نرخ بهره در سپتامبر را افزایش داده و از طریق رشد بازده اوراق، بر قیمت نقره فشار وارد کند. در مقابل، آمار تورمی ضعیف‌تر می‌تواند از تثبیت نرخ بهره حمایت کند. هر یک از این سناریوها می‌تواند قیمت کوتاه‌مدت نقره را تغییر دهد، بدون آنکه کسری بنیادی ۴۶.۳ میلیون اونسی میان عرضه و تقاضا را تغییر دهد. موجودی ثبت‌شده نقره در انبارهای COMEX نیز تا اول سپتامبر ۹۹.۳۱ میلیون اونس بود که یکی از معیارهای قابل مشاهده برای سنجش موجودی فلز قابل تحویل در بورس محسوب می‌شود. در پرو نیز بلاتکلیفی درباره فرایند رسمی‌سازی REINFO همچنان یک ریسک جداگانه برای عرضه تا پایان سال ۲۰۲۶ محسوب می‌شود.

شرطی که می‌تواند برآورد چندساله درباره تداوم این کسری را تغییر دهد، مشخص است: اگر عرضه معادن نسبت به قیمت واکنش بیشتری از آنچه در شش سال گذشته مشاهده شده نشان دهد، یا اگر کاهش مصرف نقره در صنعت خورشیدی سریع‌تر از پیش‌بینی مؤسسه نقره باشد که برای سال ۲۰۲۶ کاهش ۱۹ درصدی تقاضای نقره در بخش فتوولتائیک را پیش‌بینی کرده است، کسری بازار می‌تواند سریع‌تر از آنچه شواهد فعلی این گزارش نشان می‌دهد کاهش یابد.

بازار نقره در سال ۲۰۲۶ برای ششمین سال متوالی با کسری عرضه ۴۶.۳ میلیون اونس مواجه است. این وضعیت در حالی رخ می‌دهد که مؤسسه نقره کاهش ۱۹ درصدی تقاضای نقره در بخش فتوولتائیک را پیش‌بینی کرده است؛ موضوعی که نشان می‌دهد کاهش تقاضای بخش خورشیدی به‌تنهایی برای برطرف کردن شکاف عرضه کافی نیست.

حدود ۷۰ درصد تولید جهانی نقره به‌عنوان محصول جانبی استخراج مس، سرب و روی تولید می‌شود. بنابراین، شرایط اقتصادی فلزات پایه و عواملی مانند شرایط جوی، اختلافات با جوامع محلی و تغییرات عیار کانسنگ می‌توانند مستقل از قیمت نقره، موجب کاهش عرضه این فلز شوند.

در سطح تولیدکنندگان، آزمون اصلی سرمایه‌گذاری این است که آیا افزایش ظرفیت تولید می‌تواند هم‌زمان مقدار قابل‌توجهی نقره به بازار اضافه و هزینه تولید واحد را کاهش دهد یا خیر؛ زیرا رشد تولیدی که همچنان هزینه بالایی داشته باشد، اهرم کمتری برای بهره‌برداری از کسری پایدار بازار ایجاد می‌کند.

در مرحله توسعه پروژه‌ها، زمان‌بندی اخذ مجوزها، ساخت‌وساز و رسیدن به ظرفیت کامل تولید می‌تواند از میزان منابع مالی در دسترس اهمیت بیشتری داشته باشد؛ زیرا حتی پروژه‌هایی که از تأمین مالی مناسبی برخوردارند، تا زمانی که این مراحل را پشت سر نگذارند، نمی‌توانند نقره جدیدی به بازار عرضه کنند.

در مرحله اکتشاف نیز ارزش پروژه به تبدیل موفقیت‌های حفاری به منابع معدنی بزرگ‌تر و در نهایت انجام مطالعات اقتصادی وابسته است. بنابراین، افزایش منابع نخستین گام برای ایجاد عرضه جدید معدنی در آینده محسوب می‌شود و نمی‌تواند بلافاصله به کسری فعلی بازار پاسخ دهد.

داده‌های تورمی و تصمیمات فدرال رزرو می‌توانند قیمت کوتاه‌مدت نقره را جابه‌جا کنند، اما برطرف کردن ششمین کسری سالانه متوالی به این بستگی دارد که عرضه معدنی، فرایند اخذ مجوزها و توسعه پروژه‌های جدید با چه سرعتی بتوانند اونس‌های فیزیکی جدیدی به بازار اضافه کنند.

ششمین کسری سالانه متوالی نقره، استدلال سرمایه‌گذاری در این فلز را بیش از آنکه بر شتاب کوتاه‌مدت قیمت متکی کند، بر محدودیت بازار در افزایش سریع عرضه استوار می‌کند. اختلالات معدنی می‌توانند بازاری را که از قبل با محدودیت عرضه مواجه است، بیش از پیش تحت فشار قرار دهند، اما مسئله مهم‌تر ساختاری است: بخش قابل‌توجهی از تولید جهانی نقره به استخراج سایر فلزات وابسته است؛ تولیدکنندگان فعلی باید از نظر اقتصادی ظرفیت تولید خود را افزایش دهند، توسعه‌دهندگان پروژه‌ها باید مراحل اخذ مجوز و ساخت را پشت سر بگذارند و شرکت‌های اکتشافی نیز برای تبدیل منابع معدنی به معادن فعال به سال‌ها زمان نیاز دارند. قیمت نقره در کوتاه‌مدت همچنان می‌تواند تحت تأثیر داده‌های تورمی، انتظارات نرخ بهره و شرایط کلان اقتصادی نوسانات شدیدی داشته باشد، اما تداوم سرمایه‌گذاری در نقره بیش از پیش به شناسایی پروژه‌هایی وابسته خواهد بود که بتوانند پیش از کاهش قابل‌توجه کسری عرضه، اونس‌های جدید و از نظر اقتصادی قابل‌توجیه به بازار اضافه کنند.

منبع: فلزات آنلاین