سیگنال صعودی جی‌پی‌مورگان به فولاد / فولاد اروپا با موج تازه سودآوری روبه‌رو می‌شود

به گزارش فولاد نیوز، جی‌پی‌مورگان رتبه سهام شرکت‌های «آپرام» (Aperam) و «اوتوکومپو» (Outokumpu) را از سطح «خنثی» (Neutral) به «اضافه‌وزن» (Overweight) ارتقا داد. این بانک پیش‌بینی می‌کند شاخص EBITDA (سود پیش از بهره، مالیات و استهلاک) این دو شرکت در سال ۲۰۲۷ به ترتیب به ۷۵۷ میلیون یورو و ۵۷۱ میلیون یورو برسد؛ ارقامی که به‌ترتیب ۷ و ۵ درصد بالاتر از برآوردهای اجماع بلومبرگ، یعنی ۷۰۹ میلیون و ۵۴۵ میلیون یورو، هستند.

محرک اصلی این برآورد، کاهش ۵۵ تا ۶۵ درصدی سهمیه‌های واردات فولاد ضدزنگ به اروپا عنوان شده است؛ سهمیه‌هایی که از اول ژوئیه اجرایی شده‌اند و می‌توانند با محدود کردن عرضه خارجی، شرایط قیمت‌گذاری و سودآوری تولیدکنندگان اروپایی را بهبود دهند.

ارتقای رتبه فولادسازان

این کارگزاری همزمان، رتبه سهام «آسرینوکس» (Acerinox) را از «کم‌وزن» (Underweight) به «خنثی» (Neutral) افزایش داد. با این حال، جی‌پی‌مورگان معتقد است قیمت فعلی این سهم، پس از جهش حدوداً ۵۰ درصدی از ابتدای سال تاکنون، ۱۱ درصد بالاتر از هدف قیمتی جدید ۱۶.۱۰ یورویی برای دسامبر ۲۰۲۷ قرار گرفته است.

جی‌پی‌مورگان برای هر سهم آپرام هدف قیمتی ۵۷ یورو و برای هر سهم اوتوکمپو هدف ۶.۵۰ یورو را تعیین کرده است. این اهداف نسبت به قیمت‌های پایانی ۱۰ اوت، یعنی ۴۶.۷۶ یورو برای آپرام و ۵.۴۴ یورو برای اوتوکمپو، به‌ترتیب از پتانسیل رشد ۲۱ و ۱۹ درصدی حکایت دارند.

این بانک همچنین پیش‌بینی کرده است رشد EBITDA در بخش فولاد ضدزنگ برای هر سه شرکت در سال ۲۰۲۶ نسبت به ۲۰۲۵ از مرز ۵۰ درصد عبور کند و در سال ۲۰۲۷ به بیش از ۱۰۰ درصد برسد. از نگاه جی‌پی‌مورگان، این روند می‌تواند نسبت به شرکت‌های اروپایی فعال در فولاد کربنی مزیت ایجاد کند؛ زیرا این شرکت‌ها با هزینه‌های سرمایه‌ای سنگین برای کربن‌زدایی و گذار به کوره‌های قوس الکتریکی مواجه هستند.

برآورد بالاتر برای آسرینوکس

جی‌پی‌مورگان EBITDA آسرینوکس در سال ۲۰۲۷ را ۸۲۱ میلیون یورو پیش‌بینی کرده است؛ رقمی که ۴ درصد بالاتر از برآورد اجماعی تحلیلگران، معادل ۷۹۳ میلیون یورو، قرار دارد.

به اعتقاد این بانک، نظام جدید «سهمیه‌بندی تعرفه‌ای» می‌تواند به عاملی تحول‌آفرین برای تولیدکنندگان فولاد اتحادیه اروپا تبدیل شود. این نظام واردات فولاد ضدزنگ را در مقایسه با سایر انواع فولاد با محدودیت‌های شدیدتری مواجه می‌کند که دلیل آن، کوچک‌تر بودن بازار فولاد ضدزنگ است.

عرضه فولاد ضدزنگ در اتحادیه اروپا در سال ۲۰۲۵ حدود ۴٫۴ میلیون تن بوده، در حالی که حجم عرضه فولاد کربنی به حدود ۱۳۰ میلیون تن رسیده است. بنابراین، تغییرات کوچک در حجم واردات فولاد ضدزنگ می‌تواند اثر قابل‌توجه‌تری بر تعادل عرضه و تقاضا و در نهایت حاشیه سود تولیدکنندگان اروپایی داشته باشد.

تحلیلگران اعلام کردند سهم واردات در حال حاضر با نرخ پس از اجرای طرح حفاظتی، تقریباً ۱۵ درصد، در حال اجرا است.

فرصت در اوتوکمپو

عملکرد سهام آپرام و اوتوکمپو در سه ماه گذشته نیز مورد توجه جی‌پی‌مورگان قرار گرفته است. این دو شرکت در این دوره به‌ترتیب ۳ درصد و ۷ درصد از همتایان خود عقب مانده‌اند؛ وضعیتی که از نگاه این بانک می‌تواند یک نقطه ورود کلیدی برای سرمایه‌گذاران باشد.

اوتوکومپو در حال حاضر با حدود ۶ برابر ارزش شرکت نسبت به EBITDA سال ۲۰۲۷ معامله می‌شود، در حالی که این نسبت برای همتایان آن ۷ تا ۸ برابر است. جی‌پی‌مورگان همچنین بازده جریان نقدی آزاد ۱۵ درصدی برای آپرام و ۹ درصدی برای اوتوکمپو در سال ۲۰۲۷ پیش‌بینی کرده است.

یکی از مهم‌ترین مزیت‌های اوتوکمپو، وابستگی بالای سودآوری آن به بازار اروپا است. این شرکت تقریباً ۷۰ درصد EBITDA خود را از تجارت اروپایی به دست می‌آورد و به همین دلیل، در صورت بهبود قیمت‌گذاری فولاد ضدزنگ در اروپا، از اهرم بیشتری برای افزایش سود برخوردار خواهد بود.

کاتالیزورهای پیش رو

روز بازار سرمایه آپرام در ماه نوامبر به‌عنوان یک کاتالیزور بالقوه برای بازارزیابی ارزش سهام این شرکت مطرح شده است؛ انتظار می‌رود مدیریت آپرام در این رویداد جزئیات نقشه‌راه توسعه فعالیت‌های شرکت فراتر از فولاد ضدزنگ را در حوزه‌هایی مانند هوافضا، صنایع دفاعی، تجهیزات برقی و زیرساخت‌های برزیل تشریح کند.

در سوی دیگر، آسرینوکس از مزیت قابل‌توجه در حوزه آلیاژهای با عملکرد بالا برخوردار است. جی‌پی‌مورگان این بخش را پیشرو در میان فعالیت‌های شرکت و دارای بالاترین حاشیه سود در میان همتایان اروپایی ارزیابی کرده است. حاشیه سود این بخش برای سال ۲۰۲۷ حدود ۴۵۰ یورو در هر تن برآورد شده است.

با این حال، وضعیت سهام آسرینوکس با آپرام و اوتوکمپو متفاوت است. جی‌پی‌مورگان معتقد است جهش قیمت سهم از ابتدای سال، بخش قابل‌توجهی از رشد مورد انتظار این شرکت طی دو تا سه سال آینده را پیش‌خور کرده است. آسرینوکس در حال حاضر با نسبت ۱۰.۷ برابر EBITDA سال ۲۰۲۶ و ۷.۷ برابر EBITDA سال ۲۰۲۷ معامله می‌شود.

حمایت تعرفه‌ای از فولاد اروپا

در مجموع، ارزیابی جی‌پی‌مورگان نشان می‌دهد تغییر قواعد واردات می‌تواند معادله رقابت در بازار فولاد ضدزنگ اروپا را به نفع تولیدکنندگان داخلی تغییر دهد. کاهش ۵۵ تا ۶۵ درصدی سهمیه واردات، در بازاری که تنها ۴٫۴ میلیون تن عرضه دارد، ظرفیت بالایی برای محدود کردن فشار عرضه خارجی و تقویت قدرت قیمت‌گذاری تولیدکنندگان اروپایی ایجاد می‌کند.

این موضوع برای آپرام و اوتوکمپو اهمیت بیشتری دارد؛ زیرا عقب‌ماندگی سهام این دو شرکت از همتایان خود در سه ماه گذشته، در کنار ارزش‌گذاری پایین‌تر اوتوکمپو، فضای بیشتری برای بازنگری در قیمت سهام ایجاد کرده است. در مقابل، آسرینوکس اگرچه از چشم‌انداز سودآوری مطلوبی برخوردار است، اما رشد حدوداً ۵۰ درصدی سهم از ابتدای سال موجب شده بخش بیشتری از انتظارات مثبت در قیمت آن منعکس شود.

به این ترتیب، چشم‌انداز فولاد ضدزنگ اروپا بیش از گذشته به ترکیبی از سیاست تجاری، محدودیت واردات، قدرت قیمت‌گذاری و تقاضای صنعتی وابسته شده است. اگر محدودیت‌های وارداتی بتوانند قیمت‌ها را در سطوح مطلوب حفظ کنند، رشد EBITDA مورد انتظار جی‌پی‌مورگان می‌تواند به واقعیت نزدیک شود؛ اما در صورتی که تقاضای اروپا ضعیف باقی بماند یا محدودیت‌های تجاری نتوانند به افزایش پایدار قیمت‌ها منجر شوند، بخشی از این خوش‌بینی ممکن است با چالش مواجه شود.