شکست جدید بی‌اچ‌پی در تلاش برای تصاحب آنگلو؛ وداعی ناخوشایند برای مدیرعامل

به گزارش فولاد نیوز، بی‌اچ‌پی (BHP) دوباره اشتباه کرده است. هجده ماه پس از آنکه با شرم و شکست از نبردی بزرگ در خرید آنگلو امریکن (Anglo American) خارج شد، این غول معدنی 132 میلیارد دلاری روز یکشنبه مجبور شد همان حرکت را در مدت زمانی بسیار کوتاه‌تر تکرار کند. اگر طبق گزارش‌های رسانه‌ای، مدیرعامل مایک هنری سال آینده از سمت خود کناره‌گیری کند، این اقدام در واقع یک وداع بی‌نتیجه و ناموفق برای او خواهد بود.

با توجه به اتفاقاتی که در ماه مه 2024 رخ داد، ممکن است اینطور به نظر برسد که هنری تصمیم دوم را برای خرید آنگلو گرفته است. در آن زمان، پیشنهاد 47 میلیارد دلاری او بر اساس این استدلال بود که گروه آنگلو می‌تواند به بی‌اچ‌پی کمک کند تا در بخش فلزات انتقال انرژی مانند مس، در برابر بازارهای سنگ‌آهن خود موقعیت بهتری پیدا کند. اما او نتواست دیدگاه آنگلو را در قبال این معامله درست ارزیابی کند و متوجه نشد که آیا این شرکت تمایلی به جدا کردن دارایی‌های خود در آفریقای جنوبی برای انجام این معامله دارد یا نه. در یک سال و نیم گذشته، تغییرات در نرخ دلار استرالیا و قیمت سهام هر دو شرکت نیز کار را برای بی‌اچ‌پی در راستای انجام این خرید دشوارتر کرده است.

با این حال، اقدام دوباره هنری از نظر منطقی قابل درک بود. توافق احتمالی آنگلو به ارزش 54 میلیارد دلار با شرکت تک ریسورس (Teck Resources) کانادا، که در سپتامبر اعلام شد و اگر توسط سهامداران در ماه آینده تایید شود، رقیب بزرگی در فلزات انتقال انرژی ایجاد خواهد کرد. وارد شدن به این معامله وسوسه‌انگیز بود. افزایش 1.4 میلیارد دلاری EBITDA از ترکیب معادن مس شیلی این دو شرکت می‌توانست توسط بی‌اچ‌پی از طریق خرید آنگلو و سپس ایجاد یک مشارکت مشترک با تک نیز حاصل شود. از سال گذشته، آنگلو همچنین به طور قابل توجهی کوچکتر و برخی موانع برای خرید آن توسط بی‌اچ‌پی برطرف شده است. علاوه بر این، معامله آنگلو-تک (Anglo-Teck) بدون حق پریمیوم تنظیم شده است، که به هنری این امکان را می‌دهد که پیشنهادی با حق پریمیوم ارائه دهد.

پیشنهاد هنری در مه 2024 مبنی بر کناره‌گیری به جای پرداخت مبلغ بالا، ستایش‌هایی از سوی سرمایه‌گذاران به همراه داشت، اما به همان اندازه نقدهایی نیز به همراه داشت. با این حال، به نظر می‌رسد که او در این موقعیت به اشتباه عمل کرده است و باید به دقت بیشتر به این واقعیت توجه می‌کرد که سهامداران آنگلو به وضوح از معامله تک راضی هستند: سهام شرکت از سپتامبر تاکنون نزدیک به یک پنجم افزایش یافته و در 7.7 برابر EBITDA پیش‌بینی‌شده برای 2025 معامله می‌شود، در حالی که بی‌اچ‌پی با 5.6 برابر از آن عقب‌تر است. این بدان معناست که هر پیشنهاد باید حق پریمیوم قابل توجهی بالاتر از قیمت فعلی سهام ارائه می‌کرد.

هنوز مشخص نیست هنری این بار چه چیزی ارائه داده است، اما به نظر می‌رسد که این پیشنهاد کافی نبوده است. هرگونه تردید از طرف او قابل درک بود: محاسبات Breakingviews نشان می‌دهد که پیشنهادی که 30 درصد حق prémium بالاتر از ارزش‌گذاری Anglo در روز جمعه ارائه می‌شد، می‌توانست 7 درصد بازده بر سرمایه‌گذاری را در پی داشته باشد، با استفاده از تخمین‌های Visible Alpha برای سود عملیاتی 6.7 میلیارد دلاری آنگلو در سال 2030 و 800 میلیون دلار صرفه‌جویی هزینه از ترکیب دو شرکت، که 39 درصد مالیات بر آن اعمال می‌شود. این میزان از هزینه سرمایه 9 درصدی که تحلیلگران Morningstar برای آنگلو برآورد کرده‌اند، پایین‌تر بود.

با این حال، هرچند که سرمایه‌گذاران بی‌اچ‌پی از اجتناب از پرداخت بیش از حد خوشحال خواهند بود، اما این رضایت به‌طور کامل توسط این تصور که بی‌اچ‌پی دوباره همان اشتباه را مرتکب شده، جبران خواهد شد. در طول تقریباً شش سال حضور هنری در سمت مدیریت، او نتوانسته است یک جایزه بزرگ در زمینه ادغام و خرید را بدست آورد. به نظر می‌رسد که اگر او در میانه سال 2026 از سمت خود کنار برود، این موضوع جزو میراث او خواهد بود.